2007年12月12日
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2007年12月12日 星期三
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【热点精评】
江西铜业(600362):强强联合加速资源扩张 [广发证券][买入]
事件:公司与五矿有色将以每股13.75加元,总价款4.55亿加元现金要约收购加拿大北秘鲁铜业公司(NPC公司)全部已发行股份并成立 合资公司(注册资本11.5亿元人民币,公司占40%),此收购预计08年初完成.如收购成功,其产出铜精矿在五矿有色无冶炼能力的情况下,原则上销售给公司;在五矿有色拥有冶炼能力后,原则上按股份比分配,但向公司倾斜.
点评:1,强强联合,加速资源扩张.公司锐意进取,积极与具有海外矿产开发经验的大型国企合作,不断加速资源扩张.公司于2007年7月10日通过决议:公司与中国冶金科工集团公司联合组成一个投资主体参与阿富汗艾娜克铜矿资源开发;10月8日中国五矿集团公司与 江西铜业集团公司在北京签署战略合作协议以来,双方共同携手加大了海内外资源开发力度;11月9日通过决议:公司与五矿有色金属股份有限公司将共同参与投资收购加拿大北秘鲁铜业公司100%股权及成立合资公司.目前中国精铜消费旺盛,而铜精矿自给率仅在20%左右,国际铜加工费长期处于历史低位.铜矿资源成为制约国内铜企盈利能力的瓶颈.公司通过一系列强强联合的方式加速了资源储备速度,从而有力地提升了公司盈利空间.
2,公司通过收购上游矿产资源,拓展下游高端铜加工业务,整体上下游业务,将有力的提升公司的经营利润.我们预计公司07,08,09年每股盈利分别为1.69,2.45,2.63元.对比A股市场有色金属行业08年平均25倍的目标市盈率估值,我们给出目标价位是61.3元,给予公司"买入"的投资评级.▲返回
【最新研究】
片仔癀(600436):药中贵族受益消费升级 [国都证券][强烈推荐]
投资要点:1,片仔癀为具有450多年的国药瑰宝,应用广泛,药效神奇,且兼具药品和保健品的双重功效,为我国仅有的两个国家级绝密中成药之一,价格高昂,地位尊贵,为我国传统中药少有中的"贵族"品种.
2,长期以来,公司业绩优良,产品线丰富,已形成以片仔癀为核心的集医药制造,医药流通,特色化妆品和日化护理产品为特色的复合型健康行业类公司.
3,片仔癀及系列产品始终是公司的核心业务;片仔癀系列逐年提价,显示公司具有强大的定价能力;公司原材料储备丰厚,未来发展有坚实的原材料基础;公司管理层换届后,经营作风由保守转向进取.
4,在国内消费升级,需求旺盛的背景下,公司对于漳龙实业和海外市场的依赖度大大降低,利益输送问题已得到一定程度的解决,将推动公司业绩的提升;公司普药产品将得到较快增长.
5,公司医药流通,特色化妆品,日化护理产品等"卫星"业务稳步发展;公司风险因素不多,影响改革是影响公司发展的最重要因素,原材料价格上涨对于公司影响有限,公司反而将享受通胀带来的收益.
6,我们预计公司07,08,09年的每股收益分别为0.67元,0.94元和1.15元.
7,片仔癀具有历史悠久,疗效神奇,应用领域广泛,历史悠久,地位显赫,价格高贵等独特优势,且兼具药品和保健品的功效,天然具备"药中贵族"的禀赋,产品的延伸性极佳.公司在品牌资源,文化资源,原材料资源等方面的优势也是得天独厚.公司未来发展的确定性强,风险因素少.因此,我们认为应给予50倍PE的估值水平.
8,给予公司的投资评级为:短期强烈推荐,长期A.▲返回
中青旅(600138):价值低估的旅游服务业龙头 [国都证券][强烈推荐]
投资要点:1,公司将继续坚持"一体两翼"的战略,同时更加强调大旅游概念,旅行社,酒店,景区三大业务上的协同效应将日益显现.旅行社业务庞大的现金流为公司外延式扩张,产业整合和策略投资提供了可靠的资金保障,我们认为公司的盈利能力具有可持续性.
2,旅游社业务将进入跨区域发展和业务整合阶段.公司在高毛利率的出入境业务上能力较强,同时也是会奖旅游行业的领导者,这使公司一直保持了高于行业平局水平的毛利率.未来公司将加大旅行社特别是会奖旅游业务在全国的扩张力度,遨游网在公司旅游服务业中的地位将日显重要.
3,山水酒店将进入跨越式发展阶段.截止目前,山水酒店已开业8家,08年1月前新开业4家,届时客房数量将超过1500间.到08年底山水酒店将达到20家以上.公司计划在开店数量达到一定规模后适当发展加盟店,未来山水酒店的开店步伐有望进一步加快.
4,乌镇旅游的发展潜力巨大.随着西栅景区的对外营业,其休闲度假的定位非常符合中国旅游业的发展趋势.而区位优势以及我国休假制度的改革都将对乌镇旅游的发展有着重大的促进作用.此外,乌镇旅游拥有整个乌镇景区3.9平方公里所有土地的使用权和房屋的产权,由于不需象一般景区那样交纳高昂的景区资源使用费,其未来的盈利能力将非常突出.
5,房地产项目将在07-09年进入大规模结算期,预计将为公司累计带来约1.9亿的权益利润.公司未来有意继续在房地产业务上与绿城集团进行合作,这将使公司房地产业务的发展具有可持续性.
6,中青旅半年内合理的目标价为42元,给予强烈推荐-A的投资评级.▲返回
赛马实业(600449):"低估值+资产注入预期"的区域龙头 [兴业证券][强烈推荐]
投资要点:1,公司目前水泥产能约500万吨,约占全区水泥产能50%,其中新型干法的水泥产能约占全区的60%.经过近年来的"内涵+外延"扩张,公司生产基地已经覆盖宁夏全境,2006年公司在区内的市场份额约43%,是宁夏地区水泥行业的绝对龙头.
2,业绩快速增长具备多重推动力:(1)随着西部大开发的深入实施,宁夏"十一五"期间水泥需求增速保持在16-18%以上;(2)由于宁夏地区资金缺乏,新建水泥生产线较少,而落后产能的淘汰力度较大,同时水泥需求保持快速增长的情况下,未来区域的水泥供求关系持续改善,水泥价格也有望稳步上涨;(3)尽管煤炭价格未来趋涨,但公司4套余热发电投产后,可抵御煤价20%左右的涨幅;(4)公司于07年落后产能加速折旧,减值,收购青水集团干法线,收购中宁赛马少数股东权益等,可以比较明确为公司08-09年带来0.26元,0.06元EPS的增量.
3,中材集团入主公司后:(1)公司有望收购瀛海建材,公司在宁夏的份额将达60%,并完全控制宁夏水泥市场;(2)中材集团对旗下水泥资产进行整合是必然趋势,我们认为公司作为水泥整合平台的可能性较大.
4,我们预计公司07-09年的EPS分别为0.54元,0.90元,1.24元,考虑公开增发摊薄因素,公司08-09 年的EPS 分别为0.67元,0.92元,在主要水泥股中公司的估值水平最低,且具有资产注入预期,目标价位25元,首次给予"强烈推荐"评级.▲返回
厦工股份(600815):公司进行大胆改革 [兴业证券][强烈推荐]
投资要点:1,在集团的支持下,特别在新的领导班子到任后,公司进行了大胆的改革.两头在外的厦工模式对公司利用社会资源快速发展有不可磨灭的贡献,在装载机行业进入成熟期后,为应对行业变化,公司进行了积极的改变:公司加强的零部件的自制,同时对营销体系也进行了改造.管理效率一直是厦工和龙工,柳工相比的短板,新管理层到任后进行了大动作,实行用人用工分配为主要内容的三项制度改革,使公司面貌发生巨变,从领导到员工,都有了对比目标,忧患意识和团队精神,管理效率明显提高.
2,产品线的延伸对于培育新的增长点抵御行业风险有帮助.我国装载机销量占全球的70%,未来增速比较有限.挖掘机国内市场巨大,并且国外品牌占据7—80%份额,替代空间很大.随着重化工业推进物流总量的增加以及人力成本提高带来机器对人的替代,叉车需求快速增长.公司为了应对行业波动的风险,积极向挖掘机,叉车和小型机领域拓展.考虑到挖掘机起步时间和柳工同步,厦叉为叉车传统知名企业,新宇为小型机领军企业,公司往这些方面进军成功可能性很高.
3,目前股价有所低估,给予强烈推荐评级.我们预测公司07年,08年,09年EPS分别为0.34元,0.55元,0.88元,目前动态PE 分别为34.16X,21.23X,13.27X,目前公司市值为龙工,柳工的50%不到,股价严重低估,给予强烈推荐评级.▲返回
建发股份(600153):房地产业务08年进入丰收期 [中信建投][买入]
投资要点:1,联发欣悦园:今年将实现销售收入9.35亿元,明年0.55亿.
2,五缘湾1号:按照目前售价约1.7-1.8万平米,初步估算明年将能实现30.6亿的销售额,实现净利润12亿, 2009年将实现销售收入20.4亿销售收入,实现净利润8亿.
3,江岸汇景:预计今年能首先12万平米的销售面积,二期项目将分别在2008年和2009年交付完工.按照目前4000元/平米的售价,我们预计江岸汇景项目今年到2009年每年能为公司带来4.8亿的销售收入.
4,联达雅居:建筑面积为7 万平米,2007年将能实现3万平米的销售面积,按照当地市价3400元/平米的价位,今年将能实现销售收入1.02亿,明年实现销售收入1.36亿.
5,联发尚品:建筑面积达38万平米,预计在2008和2009年交房,一期交付6.5万平米,二期交付7.5万平米,按目前售价3400元/平米的价格,2008年公司的销售收入为2.21亿,2009年为2.55亿.我们估计公司今年的房地产收入(不算租赁收入)有望达到20.696亿,2008年有望达到43.68亿,2009年达到27.75亿(不包括联发大厦销售收入,滨海新城销售收入以及成都高新区地块).
6,房地产业务今年可以增厚公司EPS0.48,明年增厚2.04,后年增厚1.36,其他业务的EPS分别为0.55,0.62和0.68,由此2007年到2009年公司的EPS将分别达到1.03,2.66,2.04,采用分部估值的方法给予贸易等其他业务部分20倍市盈率,以2008年EPS估计,得到贸易部分价值12.4元,房地产业务价值以13倍来比照,其价值也达到26.52.考虑到这种高利润来源的特殊性难以持续,给予10%的折价,12个月目标价35.03元.▲返回
扬农化工(600486):即将进入利润快增期 [兴业证券][推荐]
投资要点:1,扬农化工是高效低毒农药—拟除虫菊酯行业的龙头.扬农的龙头地位体现在三个方面:(1)扬农是全球唯一跨越卫生菊酯和农用菊酯两大系列产品的企业,在卫生菊酯领域,产量排在日本住友之后位列第二,在农用菊酯领域,与先正达,拜耳等巨头基本形成比肩竞争的格局,在国内卫生菊酯和农用菊酯市场,分别占有70%和30%的份额;(2)技术领先.扬农是国内菊酯行业唯一拥有从基础原料,中间体直到菊酯原药完整产业链的企业,也是唯一掌握高附加值工序—成熟的中间体制造技术的企业;(3)拥有定价权.菊酯原药行业的价格由扬农主导,近年来为了达到遏制无序竞争,整合市场的目的,扬农主动压低售价,这也是公司产品的毛利率有所下降的原因.
2,菊酯业务增长空间大.农用菊酯方面,2007年1月起国家全面禁止5种有机磷高毒农药的使用,为拟除虫菊酯等低毒杀虫剂腾出了广阔的市场空间;卫生菊酯国内市场预计将在产品升级换代和西部地区逐渐普及的驱动下,保持20%左右的增长速度;出口市场也是公司未来的一个重要增长点,预计随着海外销售渠道的拓展,出口业务将以25%以上的速度增长.
3,预计草甘膦项目明年投产.从03年起,扬农为进入草甘膦领域进行了4年的技术准备.扬农的草甘膦项目走IDA(亚氨基二乙酸)路线,主要原料二乙醇胺采用进口.公司的15000吨/年草甘膦项目正在建设中,预计2008年上半年投产并贡献利润.
4,考虑到扬农化工作为拟除虫菊酯行业绝对领先者所具有的长期稳定的增长前景,我们给予08年30-35倍PE的估值,合理价位在27.5-32元之间,维持推荐.▲返回
长安汽车(000625):长安的致胜之道 [兴业证券][推荐]
投资要点:1,长安福特于今年11月推出新蒙迪欧之后,市场反响非常好.根据公司介绍,近两个月公司新蒙迪欧排产1万多辆,目前新蒙迪欧订购踊跃,在4S点实地调查,需要加价近2万才能提前拿到现车.预计08年全年新蒙迪欧销量超过6万辆,按照1.5万元的单车净利及长安汽车50%的股权比例计算,08年将为公司带来4.5亿以上的净利润提升.目前重庆长安福特工厂的年产能约为25万台辆,预计08年福克斯和马自达3的产量分别为13万辆和6万辆,产能已经接近饱和.未来产能的扩张将主要依靠南京福特马自达.
2,从福特的战略安排上看,南京福特马自达将主要从事经济型轿车的生产.预计南京福特08,09年销量分别为6万辆和12万辆,08年基本盈亏平衡,09年开始贡献利润.
3,南京发动机工厂预计08年扭亏.南京发动机工厂主要给新蒙迪欧,马自达2和马自达3提供发动机,预计08年3款产品的销量综合约为18万台,对于发动机的需求将在17-18万台左右.09年随着新嘉年华的上市以及其他产品销量的增长,预计发动机销量将在24-26万台左右.但是由于目前我们对福特内部之间的核算政策难以明确,因此无法单独判断发动机工厂的盈利情况.
4,微车业务经过产品调整后希望能有改观.公司微车业务07年1-11月实现销售32.5万辆,预计全年销量约为34 万辆左右.
5,研发费用明年加大投入对盈利影响较大 长安本部今年的研发费用约为3亿元,08年随着对微车及自主品牌轿车研发投入的加大,研发费用有望能够提升到5亿元,对08年盈利有较大影响.
6,公司合理股价20元左右,维持"推荐"评级.▲返回
桂林旅游(000978):增发效果或超预期景区龙头秀甲天下 [兴业证券][推荐]
投资要点:1,桂林地区旅游形势处于有史以来的最佳时期.旅游消费升级,商务游大行其道,旅游淡旺季不再明显.随交通状况在09年内的快速改善,"珠三角后花园"的地位巩固,区域旅游市场进入黄金发展阶段.
2,我们在调研中发现,桂林地区的旅游资源具有独特之处:小景点众多,皆具相当的知名度;山水相依,景点分布面广而相对较为集中.公司作为"大桂林旅游圈"首当其冲的资源整合者,这样的资源特点为其扩张提供了巨大想象空间.
3,本次收购的四个项目质量高.其中"两江四湖游船"和"漓江大瀑布饭店"已经是桂林城区内成熟的旅游产品,收购后可与公司现有业务完美结合,收益立时体现.我们更注意到,天门山和天人谷项目的资源质量,获利时间都远超市场预期,可望在09年后带来惊喜.
4,本次增发和收购完成后,公司已经成为A股市场上总资产规模最大的景区类龙头企业,"桂林山水"的精华部分尽收囊中,其景区资源的数量和质量都可圈可点.不排除未来进一步整合桂林旅游区内小景点,两江四湖周边酒店的可能性.
5,考虑07年漓江严重枯水期对公司游船业务的影响,我们调低07年每股收益为0.27元,预计本次增发6000万股,则08,09年摊薄后每股收益为0.60元,0.83元,复合增长率高达177%.目前股价对应于08,09年动态PE分别为37倍和26倍,略低于同类景区类上市公司.
6,未来12个月内的目标价位26～30元,我们看好公司作为景区类龙头企业的内增外扩的发展能力,给予长期"推荐"的投资评级,建议长线投资者密切关注.▲返回
文山电力(600995):将面临回购的重大机遇 [兴业证券][推荐]
投资要点:1,公司主要经营供电和水力发电业务,由于文山州拥有丰富的水力资源,并且地方经济处于恢复性增长阶段,对电力需求较大,为公司的发展提供了良好的环境.近年来,公司发,供,售电量保持稳定增长,基本面不断改善.目前,在供,售电方面,公司直供区域有文山县,富宁县,邱北县和西畴县行政区域.而趸售电力区域为马关县,广南县和和麻栗坡县.
2,文山电力作为地方网公司,持有本地发电企业,在上市之初是得到政策许可的,目前很多地方电网公司也都是集发,供,售一体,因此并不违反厂网分开的政策.目前公司的主营收入构成是发电占40%,售电占60%,而利润构成中则是发电产生的利润占60%,售电利润占总利润的40%.
3,公司发电资产中是全部是水电,主要是由于文山州内水力资源极其丰富,水力发电成本较低.
4,从供,售电角度来看,公司供电和售电主要是自己发的电力,外购部分主要是云南省电.目前,公司购省电的比重约为1/4,值得一提的是公司购买省电的成本比较低,甚至低于全国火力发电的平均成本,约为0.19元/千瓦时,由此,公司能够保证较好的利润.
5,公司实际控制人南方电网集团的整体上市将是公司的重大机遇,由于二者资产规模的差距太过悬殊,我们认为南方电网借壳的可能性并不大,截至2006年底南方电网的资产总额达到2969亿元,而文山电力总资产约为13亿.然而,即使公司不被借壳,仍将面临回购的重大机遇.
6,公司估值在小规模电力上市公司中仍属较低水平,按照08年35-40倍P/E计算,公司的合理价格应为21.0-24.0元,我们给予"推荐"的评级.▲返回
宗申动力(001696):通机业务前景无限 [兴业证券][推荐]
投资要点:1,摩托车发动机业务稳定 公司主要业务之一是生产销售摩托车发动机,07年全年摩托车发动机业务预计实现销量250万台左右,相比去年的230万台略有增长.公司摩托车发动机排量在50cc-250cc之间,单机平均价格约800元.发动机除给集团整车配套之外,还大量实现外销.由于摩托车行业目前竞争激烈,国内主要城市多限制摩托车使用,行业的增长主要在城乡结合部之间,但是也面临着微型轿车等的替代,我们判断未来国内摩托车的销售将保持平稳,行业的增量将主要在出口方面.
2,和比亚乔合作踏板车发动机提升产品档次 公司目前和比亚乔合作生产踏板车发动机,该产品相对传统摩托车发动机档次较高,单机价格能够达到1200元,毛利率也超过现有产品.但是该产品市场需求不大,将来年产量将维持在40万台左右,难以和现有传统摩托车发动机业务相比.
3,通用发动机业务将是两年内的主要增长点 公司前期通过定向增发注入了通机公司的发动机业务.通机公司目前主要从事各种通用汽油机及通用机械产品的设计,制造和销售.根据公司介绍,公司通机产品主要用于出口,由于国外发达国家对于割草机,小型发电机及抽水泵的需求非常大,全球大概有5000万台的年需求量.
4,海外扩张进行时 公司目前已经在越南建立了子公司,每年销量大概在10万台左右,并已计划在越南河内上市.另外公司正在拓展潜力较大的印度和巴西市场,计划进一步在国外投资建厂.
5,预计公司07,08,09年EPS分别为0.45,0.60,0.75元.考虑到公司背后有强大的集团支撑,给予"推荐"评级.▲返回
舒卡股份(000584):增发项目实现跨越发展 [国泰君安][谨慎增持]
投资要点:1,4月份公司以定向增发的形式收购了友利特纤75%的资产,不仅使公司的氨纶产能由7000吨/年扩大到17300吨/年,更使产品结构合理,可以根据市场情况实现中高端产品的互补,使公司的核心竞争力得以提高.
2,因为友利特纤的优势不仅在于产品规模和品质方面,而且还在所得税优惠方面享受"两免三减半"的优惠政策,收购后使舒卡股份与行业龙头公司华峰氨纶的盈利能力接近而净利率高于华峰氨纶的净利率.
3,收购友利特纤后,公司在氨纶行业复苏中业绩恢复增长明显,前三季度主营收入和净利润分别同比增长294%和4458%,每股收益达到0.51元,毛利率由去年同期的15.78%提高到34.29%.
4,为进一步缩小与韩国晓星,英威达等世界级公司在产品品质方面的差距,摆脱在常规品种领域的低档次竞争,公司计划再次定向增发不超过6481万股,募集83872万元资金用于"年产1万 吨高技术功能性差别化氨纶","5000吨经编专用氨纶"两个项目,并向友利特纤增资9034万元用于其建设差别化氨纶(功能化细旦丝)技改项目扩大氨纶产能.
5,新的增发项目一年建设周期完成之后,公司的氨纶产能将达到3.23万吨/年,将超过烟台氨纶居国内第二,产品结构也更加趋于差别化,对整体盈利水平提高明显:以目前公司各子公司的盈利状况分析新的增发项目,投产后将在现在收入和盈利的基础上可增加收入12.62亿收入,2.37亿净利润,以发行后股本4.11亿股本计算可增加每股收益0.58元.
6,在目前市场环境下估值偏低,以30倍,08年业绩给予24.9元的目标价,建议谨慎增持.▲返回
威孚高科(000581):趋势已确定 [联合证券][增持]
投资要点:1,2007年博世接获了14万套左右的共轨系统订单,加之受益于重卡行业的井喷和商用车景气度的整体高涨,欧Ⅱ喷油器销售大幅增长,4季度博世盈利状况大幅提升,我们估计博世全年将扭亏,乐观的估计,甚至可能有超过5000万元的净盈利,较之前预期有较大超出.
2,我们估计2008年排放升级的执行力度会急剧加大,这个时点很可能在7月1日之后,可能的方式是,首先在核心经济带强制推行,在其他地区,则可能倾向于通过政策性的鼓励和引导措施推动.
3,来自下游主机厂的推进力度也非常大,这甚至远远超出我们的预期.主机厂积极参与排放标准升级推进的背后动因是,对政策执行力度加大的越来越一致的预期,以及出于抢夺欧Ⅲ市场的需要,即使这样的决策很可能存在超前的风险.
4,2008年博世DS估计能够获得40万套左右的订单,销售收入达到45亿元左右,预计2009年将继续成倍增长.2008年国产化率仍然较低,主要是ECU和喷油器,到2009年,预计国产化率将接近90%.
5,维持公司2008年,2009年和2010年业绩分别为0.52元,1.16元和1.61元预测,动态PE分别为31倍,13倍和10倍.基于公司未来高成长性和欧Ⅲ共轨系统业务垄断性的行业地位,目前估值水平足够便宜.维持"增持"建议.▲返回
中海发展(600026):沿海煤运是08年亮点,外贸油运或有转机 [天相投资][增持]
投资要点:1,2008年有效运力增长8%,2009,2010年将相继迎来大型油轮VLCC和大型铁矿砂船VLOC投放的高峰.从公司定单运力的交付情况来看,在保证沿海运力稳定增长的情况下,未来公司将把握"国油国运"和"国矿国运"带来的市场机遇,积极扩张远洋油轮和远洋散货船队运力.尤其是在进入2009年以后,随着在建8艘VLCC和12艘VLOC陆续交付使用,公司进口原油和铁矿石运输业务将进入高速发展阶段.
2,08年沿海煤炭运价提升,运力增长,是驱动公司业绩增长的主要力量.目前公司散货船队总运力在400万吨左右,其中约有300万吨的散货运力投放在沿海煤炭运输市场.08年公司将把原来租赁给中海集运经营的14万载重吨左右的集装箱船改造成散货船,投入沿海煤炭运输市场,同时公司将交付1艘5.73万吨的散货船用于沿海煤运,08年公司沿海煤运运力将增长7%左右.我们预期08年沿海煤炭运价提升,运力增长,将成为驱动公司业绩增长的主要力量.
3,11月份以来国际油轮运价大幅上涨,公司外贸油运业务将从中受益.我们认为近期油轮运价的大幅上涨主要是由于季节性需求增多,拉动运价出现季节性反弹.根据油轮运价季节性变化的规律,我们预期运价的反弹有望延续到明年1,2月份,届时随着季节性需求的回落,国际油轮运价也将出现季节性回落.
4,我们认为可以给予公司08年25倍的PE,对应的价格在42.50元,维持公司"增持"评级.
5,风险提示.我们提醒投资者关注运价,油价大幅波动的风险.▲返回
顺络电子(002138):逆境中企业继续成长 [广发证券][持有]
投资要点:1,竞争能力突出,盈利水平显著.竞争能力突出,2006年公司主营的片式叠层电感和片式压敏电阻在国内企业的份额分别为30%,50%;客户结构优良,40%销售额来自DELL,日立,惠普等优质企业;盈利水平显著,三年又一期毛利率平均为55.90%,甚至高于村田,TDK,太诱三大国际被动元件企业.
2,比国内对手具有技术,管理优势,比国际对手具有服务优势.相对于国内竞争对手,顺络凭借技术研发和精细管理能力,合格率大约高出 10个百分点,从而盈利能力显著高于国内竞争对手;相对于村田等国际竞争对手,顺络的突破口是提供更快的订货速度(公司订货速度15-30天,日本基本2个月)和更优质的服务.
3,竞争压力加大,毛利率可能再降.2007年国际竞争对手激烈抢占市场而使产品价格加速下滑;另外,预计受到美国次级债危机影响,公司传统4季度旺季现象恐难出现.受产业环境不佳和公司推出低利润率的绕线电感,总体毛利率可能继续下降.但是,公司表示通过提升小型化,合格率,生产效率等方法而争取将毛利率保持在50%左右.
4,产能稳步扩建,买地谋划发展.公司项目建设均按募投规划进展,但不排除在未来随产业环境而调整进度;另外,除了建设现有工业园区外,公司最近在东莞购地50,402平方米(每平方米600元),为未来扩张做好土地储备.
5,发新产品提升客户价值,引入新工艺增强运营效率.
6,按照2007年EPS 30.0倍和2008年EPS 25.0倍计算,公司合理每股价值区间为14.00-16.80元,价值中枢为15.40元.
7,风险提示:人民币升值,产业景气度下滑.▲返回
天茂集团(000627):成功介入二甲醚新能源生产领域 [广发证券][持有]
投资要点:1,公司形成医药,化工两大产业.公司主营业务横跨化工,医药两大产业,其中医药产品主要有布洛芬,皂素,特色原料药和医药制剂等,化工产品主要有聚丙烯,丁炔二醇,甲醇和二甲醚等.
2,二甲醚成为公司未来发展重点.公司未来发展的重点在于新能源化工领域,以煤制甲醇——二甲醚为主线打造一条新能源产业链.公司已拥有10万吨/年二甲醚产能,公司拟通过定向增发投资二期40万吨/年二甲醚项目,预计"十一五"末公司将实现100万吨/年二甲醚产能.二甲醚作为新能源具有较好的行业前景,未来主要应用在替代煤气,LPG和天然气等民用燃料,而且二甲醚还可以替代柴油作为车用燃料,如果按20%替代LPG和10%替代柴油的替代比例计算,我们预计2010年国内二甲醚需求在2000万吨以上,发展空间广阔.
3,二甲醚产品成为公司业绩增长的主要动力.根据公司披露的数据,40万吨二甲醚投产后将给公司带来1.48亿元的净利润,预的净利润,预计 2007～2009年公司二甲醚将给公司带来3300万元,8000万元和19700万元的净利润,二甲醚将成为公司净利润增量的主要来源.
4,在我们的盈利预测假设条件下,我们预计公司2007～2009年每股收益分别为0.12元,0.17元和0.38元,相当于08PE和09PE分别为56倍和25倍,估值水平不具有比较优势.但是考虑到公司在荆门市所拥有的519亩商业用地储备和所持有的国华人寿19.99%股权还具有较大的升值空间,因此综合考虑后,我们给予公司买入评级,目标价12元.▲返回
【事件点评】
中国国航(601111):增持东航加大筹码整合决心一直未改 [兴业证券][强烈推荐]
事件:自中国国航9月24号发布公告称三个月内无收购计划,中国国航的母公司中航集团不仅没有减持东方航空的股票,相反地,继续增持东方航空H股,由原持有比例11.02%增加到12.07%.
点评:1,国航整合业内决心不改.中国国航作为国内航空业的龙头企业一直有成为"全球十大超级承运人"的伟大梦想,业内并购是企业迅速做大作强的优选路径.因此,中国国航通过对行业内其他航空公司的并购,提升整个行业的竞争力与在行业内的控制力.天空开放是国航进行行业整合的另外一个动因.随着天空开放,外航巨头陆续进入中国国内航空市场是一个必然的趋势.在外航进入前,国内航空公司的整合有利于提升国内航空业与外航的竞争力.
2,中航集团增持东航,加大筹码.中国国航的母公司中航集团持续增持东方航空的H 股股份,目前已增持至12.07%,加大了中航集团在08年1月8号召开的东方航空股东大会上阻止新航,淡马锡入股的话语权.
3,中航集团投反对票的可能性较大.国航母公司中国国航目前持有12.07%的东航H股,如果能够联合H其他22%左右的流通股东在08年1月8日召开的股东大会上投否决票,阻止新加坡航空,淡马锡控股入股东方航空的可能性就很大.由于东航集团作为定向增发当事人之一,不能进行投票表决,话语权落在流通股东手中,国航显然占有较大的主动性.
4,维持国航"强烈推荐"的评级.:预计公司07,08,09年的EPS分别为0.32元,0.58元,0.71元.合理的价格区间为30.00±2.00.▲返回
中国平安(601318):财产险增速加快寿险增速减缓 [兴业证券][推荐]
事件:公司公告其2007年1月1日至2007年11月31日,平安人寿,平安财产,平安健康险,平安养老险公司分别实现原保费收入人民币7191197万元,人民币1964041万元,人民币231万元,及人民币7503万元.另外,平安财产至07年12月6日实现原保费收入人民币2002413万元.
点评:1,寿险保费增速减缓,但水平回升,预计全年增速维持在15%-16%之间.07年1-11月,平安寿险原保费收入累计同比增长14.39%,比前10个月下降了0.99个百分点.其中,平安寿险07年11月单月原保费收入同比增长5.63%,比10月下降14.53个百分点.但是,公司单月寿险保费收入回升,其中11月寿险保费收入环比增长6.71%.12月是保费增长的重要月份,预计保费收入维持回升势头.
2,财产险保费收入增速加快,维持全年28%的增速预期不变.平安产险07年1-11月原保费经同比增长27.17%,比前10个月增速提高0.36个百分点;其中11月平安产险原保费收入同比增长31%,比10月提高7.24个百分点.车险业务的快速增长仍是业务增长的主要动力.
3,意外险和养老险继续保持快速增长势头,11月原保费收入分别比10月增长112.82%和397.71%.但是由于基数较低,对公司整体保费收入增长影响不大.
4,在公司的保险业务方面,由于目前财产保险盈利能力低于寿险业务,我们更看重08年公司个人业务渠道建设和二元战略的实施.我们维持公司07,08,09年每股收益2.11元,2.63元和3.53的盈利预测,并维持"推荐"的投资评级.▲返回
山西三维(000755):BDO价格持续下滑公司盈利前景但无忧 [国金证券][买入]
事件:BDO价格近期持续下跌.
点评:1,近期BDO价格连续走低.10月均价19100元/吨,11月均价18200元/吨,而截至目前的12月份均价为17700元/吨.我们认为下游消费淡季是价格下滑的主要因素.以往这个时段到春节前,BDO价格较为低迷.
2,BDO价格有望在月底止跌企稳.由于世界BDO供应商主要是石油法,而原油价格高涨,BDO原料也水涨船高,BDO价格进一步下跌的空间不大.一旦消费趋势向好,BDO价格将快速反弹.
3,不过BDO下游链PTMEG价格并未受损,目前仍维持33000元/吨左右的高位.下游氨纶扩产与PTMEG供应偏紧是维持价格高位的因素.公司2009年新建成的3万吨PTMEG将投产,电石-PTMEG这一产业链抗风险能力将进一步加强.4,目前公司20万吨粗苯精制装置开始试车,2008年贡献利润.按照太化股份的经验,如原料无忧,项目全面投产后,将贡献08年EPS0.3元左右.
5,继续维持对BDO及其产业链的看好.其一, BDO价格由石油法决定,近期油价飙升,成本推动BDO价格维持高位应可期;其二,需求仍以15%的速度增长,尤其是今年下半年氨纶产能扩张3.3万吨,台湾长春化学在江苏常熟建设6万吨PBT项目(目前开工率60～70%),增加了BDO的需求量.我们预计国内供应供需缺口至少持续到2009年;其三,经过技术消化与引进,公司BDO产品品质得到很大的提升,具有国际市场很强的竞争力.
6,维持"买入"建议及目标价42.19元,相当于08年30xPE.公司拥有令巴斯夫都赞叹的BDO工艺技术,理应享受高估值.我们判断,尽管近期BDO价格下滑,但今年全年业绩仍有超预期的可能.▲返回
文山电力(600995):电价上调提升08年后业绩 [平安证券][推荐]
事件:公司12月8日公告,公司所属文山电网高耗能行业执行差别电价,2008年1月1日起,下属电网中的电炉铁合金,硅锰,电解烧碱,电炉黄磷,电铝锭,电石等行业电度电价每千瓦时上调2分.
点评:1,调高公司08年后业绩预测:根据公司测算,历史上此部分高耗能行业电量占公司供电量的比重大概在三分之一左右,我们测算,该电价调整将提升公司08年后每股收益5分钱左右.这样,我们维持对公司07年0.39元的每股收益预测,提高08,09年的每股收益预测由0.47元,0.57元到0.52元,0.62元.由于股价近期涨幅较大,我们认为短期公司股价缺乏持续上涨动力,但考虑可能的资本运作,以及良好的中期前景,我们仍维持"推荐"的投资评级.
2,注意可能的风险:值得提及的是,上述耗能行业的用电量是和其下游产品的价格密切相关的,从目前的情况看,电价调整对相关产业的冲击是上述各个行业能够承受的,我们大致测算,电价调整2分钱,在目前下游产品价格下,对上述耗能行业的净利润侵蚀不会超过10%,因此预计不会对上述耗能行业的用电量产生明显的影响.不过耗能行业下游金属产品价格的波动会影响到耗能行业的用电量,因此,当产品价格向下波动的时候,仍存在耗能企业减少用电的可能.我们对公司业绩的预测,是基于目前产品价格的情况下做出的,也就是不考虑产品价格的下降,会带来耗能行业用电量的减少.▲返回
【最新投资评级】
发布日期
股票代码
股票名称
评级机构
本次评级
变化状态
目前价
合理估值
报告类型/摘要
12月10日
600362
江西铜业
广发证券
买入
49.03
61.3
事件点评
12月10日
600436
片仔癀
国都证券
强烈推荐
33
57.5
投资价值分析
12月8日
600138
中青旅
国都证券
强烈推荐
27.16
42
投资价值分析
12月10日
600449
赛马实业
兴业证券
强烈推荐
首次
15.45
25
研究报告
12月10日
600815
厦工股份
兴业证券
强烈推荐
上调
11.65
16.8
研究报告
12月6日
600153
建发股份
中信建投
买入
首次
23.37
35.03
调研报告
12月7日
600486
扬农化工
兴业证券
推荐
维持
26.37
29.8
调研报告
12月10日
000625
长安汽车
兴业证券
推荐
维持
17.88
20
研究报告
12月10日
000978
桂林旅游
兴业证券
推荐
维持
22.2
28
研究报告
12月10日
600995
文山电力
兴业证券
推荐
18.69
22.5
研究报告
12月10日
001696
宗申动力
兴业证券
推荐
首次
19.83
23
研究报告
12月10日
000584
舒卡股份
国泰君安
谨慎增持
首次
17.18
24.9
调研报告
12月10日
000581
威孚高科
联合证券
增持
维持
17.03
更新报告
12月10日
600026
中海发展
天相投资
增持
维持
32.3
42.5
调研简报
12月10日
002138
顺络电子
广发证券
持有
维持
24.08
15.4
调研简报
12月10日
000627
天茂集团
广发证券
持有
维持
9.59
12
调研简报
12月6日
601111
中国国航
兴业证券
强烈推荐
维持
23.72
30
事件点评
12月10日
601318
中国平安
兴业证券
推荐
维持
119.95
134
事件点评
12月10日
000755
山西三维
国金证券
买入
维持
32.55
42.19
事件点评
12月10日
600995
文山电力
平安证券
推荐
维持
18.69
事件点评
【最新业绩预测】
股票名称
预测机构
06 EPS
2007
2008
EPS
ROE%
P/E
EPS
ROE%
P/E
江西铜业
广发证券
1.590
1.69
2.45
片仔癀
国都证券
0.585
0.67
0.94
中青旅
国都证券
0.340
0.53
51
0.82
33
赛马实业
兴业证券
0.250
0.54
11.05
28.23
0.9
15.54
16.95
厦工股份
兴业证券
0.099
0.34
12.38
34.16
0.55
16.54
21.34
建发股份
中信建投
0.700
1.03
2.66
扬农化工
兴业证券
0.476
0.56
0.92
长安汽车
兴业证券
0.400
0.4
0.68
桂林旅游
兴业证券
0.250
0.27
9.98
81.48
0.6
7.91
36.67
文山电力
兴业证券
0.350
0.4
0.6
宗申动力
兴业证券
0.550
0.45
0.6
舒卡股份
国泰君安
0.022
0.68
25.7
0.83
20.9
威孚高科
联合证券
0.160
0.31
7.25
0.52
16.47
中海发展
天相投资
0.830
1.35
24
1.7
19
顺络电子
广发证券
0.56
0.73
天茂集团
广发证券
0.081
0.12
0.17
56
中国国航
兴业证券
0.260
0.32
0.58
中国平安
兴业证券
0.970
2.11
2.63
山西三维
国金证券
0.426
0.87
43.57
1.41
27.02
文山电力
平安证券
0.350
0.39
0.52
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